卖公司另起炉灶：同业竞争、禁止挖人

收购意向书：上市公司会找其他公司来签，避免需披露，留一句：买方是意向方指定的第三方

标的公司

什么是好的交易结构：

1、保障合法：如海外并购（企业境外投资管理办法）等规定报批。

2、达成交易：遇到障碍要及时调整结构；

3、创造增值：降低成本，提高收益；

4、控制风险：把不方便留给别人。

股权收购交易结构8要素：

1、收购比例（买多少：100%-67%-51%）

2、收购主体 （谁来买：收购意向书签约方、母公司或者关联公司）

3、收购对象：（买谁：收购目标公司股权，或者其母公司股权，如外滩地王案，或者在几个目标公司股东中选择对象和比例）

4、支付手段（用什么买：货币、股权）

5、交易模式：（买的路径：转让、增资、增资换股）

6、资金来源（钱从哪里来：自筹、杠杆、并购贷款）

7、交易步骤：（分几次：一步到位、分步实施）

8、付款条件：（先付款还是先过户、付款节点有见个）

——做完选择题，收购协议的主要条款即呈现。

2-2

2、举例：卖方很需要钱，但又不愿放弃很多控股权，要一个亿，只肯让40%，但买方要60%。这种情况下，要了解买方是不是介意卖方来操盘公司，买方不介意的话，这时可以跟卖方讲，可以适用同股不同权，或是在某些事项上由其来决定，这样就解决问题了。

3、买方信誉很好，卖方不怕不给钱，这样买方要求多分几次付款，还适当给一些利息，这样也是可以考虑的。总比，买方去银行借款要好，可以通过这种方式降低融资成本。有时我们建议把资产收购改为股权收购也是为了降低税收成本，这都是一些商业思维。

4、控制风险：有时我们又反过，把投权收购变为资产收购，是因为怕股权收购隐藏债务。如果担心股东卖了后又重起炉灶，那还要签订同业竞争的条款，不许挖人的禁止条款。

结构最终体现在条款中。

2-3 交易结构基础要素

2、有时收购意向书的签约方并非真正的买方，有可能是其他关联公司，比如：上市公司是会找别人来收，因为要披露，万一收购不成会影响股价。所以，会在收购意向书中约定最后的买方是他指定的第三方或是他自己来收。

3、不一定是收购目标公司，在有一定障碍时，有可能是收购母公司而来实现收购目标公司。还有，就是买目标公司全部股东的，还是几个股东的，是按比例同比例稀释，还是怎么处理，需予以考虑没搞好，会造成内部矛盾而收购失败。

4、换股并购理论是可以，但实际中我没操作过，会涉及到税啊，很多麻烦事。

6、并购贷款在中国并不发达，银行的人说有，但很少，但条件很高。

7、分步实施有很多原因，控制风险的必要，先只买51%获得控制权，然后看情况好，再买剩下的49%。但这个49%是在之前的框架协议里约定好的，价格、定价方法和时间，都说好了的。没有钱支付，降低融资成本，就只能分几步买，但保证两年之内或什么时间内买完，买一次就付一次的钱。股权是可分的标的，这样是可以的。

8、这个条款往往会争议会比较多。

归纳一下，差不多就是二十多种。

企业境外投资管理办法